Resumen
Entre acuerdos comerciales y discursos presidenciales, la semana culminó con desempeños positivos
en los mercados emergentes y recortes en las economías desarrolladas. Wall Street exhibió caídas tras
los trascendidos vinculados a Donald Trump. El mensaje resultó ambiguo: por un lado, retiró las
amenazas arancelarias contra Europa; por otro, advirtió sobre “grandes represalias” en caso de que
los países europeos decidan vender activos estadounidenses.
En materia de datos económicos, el ánimo de los inversores estuvo determinado principalmente por
la publicación del PCE, el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal. Dicho indicador
registró un aumento mensual del 0,2% tanto en oct-25 como en nov-25, coincidiendo con las
proyecciones del mercado.
En este contexto, los Treasuries mostraron una tendencia bajista, en línea con un dólar que perdió
fortaleza y con commodities que extendieron su performance alcista. A su vez, la inflación breakeven
a 10 años alcanzó su nivel más elevado en tres meses, impulsado por solicitudes iniciales de desempleo
inferiores a lo esperado y por la caída del promedio móvil de cuatro semanas a un mínimo de dos años,
reforzando las expectativas de inflación implícita.
Por su parte, el mercado argentino operó con sesgo alcista, favorecido por un tipo de cambio en
retroceso, un BCRA próximo a alcanzar un saldo positivo en el MLC cercano a los USD 1.000 millones
y una menor volatilidad en las tasas de interés locales. Este escenario permitió que los bonos
soberanos extendieran su racha positiva y que la renta variable recuperara parte del terreno perdido
la semana previa, posicionándose nuevamente en zona de ganancias en lo que va del año.
Deuda Hard Dollar
En el segmento de renta fija, los títulos soberanos argentinos bajo legislación extranjera avanzaron
en promedio un 1,6%, consolidando rendimientos de un dígito a lo largo de toda la curva. En un
contexto de adquisición de Reservas por parte del BCRA, el mercado evidenció un mayor apetito por
duration, con expectativas de compresiones de riesgo país de mayor magnitud. En este marco, los
tramos largos lideraron las subas, con el GD38 y el GD41 registrando ganancias de 2,3% y 2,2%
respectivamente, mientras que el GD29 se mantuvo más rezagado, con un avance de 0,6%.
Los BOPREAL, mostraron movimientos más escuetos y cerraron la semana con una suba promedio
de 0,3%. Al interior del segmento, el BPOB7 se ubicó en el extremo inferior, permaneciendo plano en
la semana, mientras que el BPOB8 mostró el mejor desempeño relativo, con una suba de 0,9% WTD.
Por su parte, los títulos provinciales reflejaron mayor selectividad. Créditos como PBA y Mendoza
fueron de los más demandados, mientras que Río Negro y Chubut estuvieron bastante más ofrecidos.
En un contexto de renovado optimismo sobre la potencial compresión adicional de riesgo país, el FCI
1822 Raíces Dólares Plus incrementó la ponderación en bonos soberanos y cuasi-soberanos hacia la
zona de 50% de la cartera.
Deuda en Pesos
Tal como mencionamos en nuestro informe de la semana pasada, la licitación del Tesoro no logró
revertir la acotada situación de liquidez del sistema. No obstante, durante estas cinco jornadas se
observó un alivio en la volatilidad de las tasas overnight, que se ubicaron en un rango promedio de
entre 28% y 35% TNA. De cara a las próximas semanas, y considerando que la demanda de dinero
suele ser estacionalmente más baja en febrero, estimamos que las compras del BCRA en el MLC
podrían contribuir a una recomposición gradual de la liquidez.
En este contexto, las letras de corto plazo se desempeñaron por encima del promedio, con subas de
hasta 1,4%, mientras que los tramos más largos quedaron desacoplados de la dinámica de las tasas
overnight y recortaron hasta 0,1%. El FCI 1822 Raíces Cobertura (letras/bonos tasa fija) mantiene un
posicionamiento en los instrumentos más cortos, en un marco de curva de rendimientos invertida al
observar las tasas efectivas mensuales (TEM).
Por su parte, los títulos CER de mayor duration tiñeron de rojo las pantallas, en un escenario de
breakevens que permanecen en torno al 1,7%. En contraste, los instrumentos de corto plazo, TZXM6
y X29Y6, concentraron la demanda, con avances de 0,9% y 0,7%, respectivamente.
Finalmente, la curva de duales registró ganancias promedio de 0,9%, con el vencimiento de mar-26
destacándose como el de mejor performance. El FCI 1822 Raíces Renta en Pesos ofrece una exposición
en torno al 40% en instrumentos Tamar (duales, corporativos y provinciales). Para perfiles más
conservadores, el FCI 1822 Raíces Valores Fiduciarios es un fondo que se posiciona en Tamar vía
fideicomisos financieros, y presenta una menor volatilidad.
Renta Variable
La menor volatilidad en el mercado de acciones a nivel global, junto con un tipo de cambio más bajo,
generó un contexto favorable para la suba del equity local, lo que se tradujo en una ganancia semanal
del 5,1% para el MERVAL medido en dólares. En línea con la performance del índice, el FCI 1822 Raíces
Valores Negociables ganó 5,4% en Pesos y 5,7% en Dólares la semana pasada.
Al analizar la performance de los componentes del índice, el sector de servicios de comunicación se
destacó como el de mayor avance, con una suba del 9,8% en moneda dura, mientras que el sector de
bienes raíces fue el más castigado, registrando una contracción del 1,5% en dólares.
